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美股基金持仓发布,价值股的回归?

  数据支持 | 勾股大数据

  近日,包括索罗斯基金管理公司、股神巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司以及多家知名对冲基金纷纷向美国监管机构递交了13F持仓报告,公布了他们截止2018年12月31日,第四季度的基金持仓情况。

  美国证监会(SEC)规定,管理股票资产超过一亿美金的机构,需要在每个季度结束之后的45天之内,向证监会提供自己在这个季度末的持仓报告。其设立的初衷是为了平衡大型基金与中小型投资者之间的关系,间接地为中小型投资者得以一窥资本大佬的投资思路提供了途径。

  对于投资者来说,巴菲特、索罗斯、比尔·艾克曼、大卫·艾因霍恩、卡尔·伊坎,赛思·卡拉曼等投资界的大佬们,每个季度所公布的基金持仓无疑具有风向标的意义。股票,某种意义上,就是用钱来投票的博弈过程。所以,能看到这个市场上拥有最多“投票权”的一群人是怎么看待这个市场的,又是怎样进行投资风格转换的,在一定程度上,是可以指导自己投资的。

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  13F文件——美股风向标

  WhaleWisdom统计了2011年Q1至2018年Q4,每季度提交13F文件的这些基金的持仓总规模,可以看出,这条曲线实际上与美国股市的走势有非常强的相关性。这也不难理解,持仓总规模的增减受几个因素的影响,一个是提交13F文件的基金数目,还有一个是基金持有股票的比例,还有一个是持仓股价的走势。

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  例如,2008年,美国爆发了次贷危机,在这期间,股票价格下跌,基金持仓比例下降,持有现金增加,所以,整体的持仓市值也有很大的回调。而近十年,美国股市经历了长期的牛市,13F的持仓总规模也一年比一年高。并且,持仓规模似乎丝毫不受2018年下半年回调的影响,可见大佬们对美国股市的表现还是比较有信心的。

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  当然,由于各家基金投资风格的不同,在这波回调中,资本大佬们的意见是有分歧的。一个指标是,虽然总持仓规模仍然在上涨,但是在上个季度净增持的基金数目小于净减持的基金数目,而过去三年,仅有两个季度是净增持数目大于净减持的,可见对经济周期的是否进入下一个阶段的判断上,至少越来越多的基金开始趋于保守。

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  基金持仓的板块主要分为,通信、IT、工业、金融、能源、医疗保健等十二大板块。从2018Q3到2018Q4,在可选消费、必须消费、金融、通信等板块的持仓占比上升,其中,金融持仓增长最明显,从16.90%上升至17.97%。而对IT、医疗保健、能源、工业的持仓则出现了明显下降,其中,IT持仓比例由14.80%下降至14.36%,工业股持仓由7.25%下降至6.63%。

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  不过,大IT公司仍然是基金持仓的宠儿,持有微软股票的基金数量最多,其次是苹果,亚马逊位列第四,而Google位列第七。

  由IT、医药等板块向消费、金融等板块的迁移,亦可看做是从成长股向价值股投资风格的转换。以FANNG为代表的科技股是美股过去这波牛市的主要推动力量,在过去十年,成长股的整体表现也是吊打价值股的。然而,随着整体估值提升,向下的风险也在增加。消费、金融等板块潜伏着大量估值低,确定性强的价值股,在去年下半年的波动市场中,价值股体现了很好的防御性。

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  大佬们的持仓变动传达了怎样的信号?

  研究13F文件,可以为我们提供自上而下的投资思路。例如,从13F整体持仓规模和持仓板块,可以看出资本大佬们对股市走向的判断,细分行业的投资策略,再往下,细细研究一些投资大师的具体持仓,也能对我们的投资产生借鉴意义。

  这数目众多的13F文件,纵是看几周也看不完,重要的是找到和自己投资理念相近的投资大师,研究他们的投资思路,做到有的放矢。并且,还需要注意的是,13F文件只是提供的每个季度末那一个时刻上的持仓数据,至于在这一个季度里,它们持仓是如何变化的,我们并不知道。所以,如果用13F文件去研究一些换仓频繁的基金,得出的结论难免失真。再者,像桥水这样的基金,主要资金投向全球的各种ETF,在单独的某一只股票上的持仓,与其ETF的持仓相比,几乎可以忽略不计,研究它们在某一些股票上的持仓变化,可能并没有多少参考意义。

  所以,在这些条件下,我们精选了几个比较有研究价值的基金持仓。

  1.伯克希尔·哈撒韦

  “股神”巴菲特的持仓是每一季度投资者争相研究的对象。

  2018Q4,巴菲特清仓了甲骨文,减持前五分别为苹果、甲骨文、飞利浦66、西南航空和联合大陆航空,增持前五分别为摩根大通、通用汽车、红帽、美国银行、纽约梅隆银行。

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  值得一提的是,巴菲特本人并没有卖出苹果股票。他的助手戴比·博萨尼克(Debbie Bosanek)在电子邮件中说:“另外一位经理的苹果仓位发生变动,为了购买不相关的其他股票而进行减持。巴菲特持有的苹果仓位没有出售。”而且,减持了苹果之后,苹果仍然是伯克希尔·哈撒韦的第一重仓股。

  伯克希尔·哈撒韦的持仓变动中,最明显的趋势莫过于,由IT向金融和消费板块的转换。由于清仓了甲骨文,减持了苹果等操作,IT板块的持仓由Q3的26.75%下降至21.91%,而增持摩根大通、美国银行等操作使其金融板块的持仓由Q3的42.59%增至45.38%,消费板块的持仓也由16.96%增至18.51%。增配金融和消费,可见巴老爷子又开始回归“初心”。

  2.BAUPOST GROUP

  赛思·卡拉曼在2018Q4增持了eBay、Liberty Global、Akebia Therapeutics等股票,减持了PG&E、Tribune Media、Yahoo等股票。减少了医疗保健、能源板块的资金配置,重点提高了通信板块的配置。21世纪福克斯仍然是其基金的第一重仓股,赛思·卡拉曼从2015年Q3开始买入21世纪福克斯,这家公司在之后被迪士尼收购,股价在两年间几乎翻了一番,重仓21世纪福克斯为他带来了丰厚的回报。

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  3.高瓴资本

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